Узбекистан внедряет двойной листинг и ETF для привлечения $1 млрд в рынок капитала

В минувший понедельник, 15 декабря, Шавкат Мирзиёев провел рабочее совещание, посвященное стратегии трансформации национального фондового рынка и интеграции банковского сектора в международную финансовую систему. Согласно данным, обнародованным пресс-службой главы государства, в центре внимания оказались планы по привлечению в экономику республики внушительных инвестиций через инструменты биржевой торговли.

Текущая архитектура рынка ценных бумаг Узбекистана демонстрирует смешанную динамику. С одной стороны, номинальный объем бумаг, находящихся в обращении, достиг внушительной отметки в 275 трлн сумов. С другой стороны, реальная ликвидность оставляет желать лучшего: в свободном биржевом обороте (free-float) находится активов лишь на 4 трлн сумов. На данный момент экосистема включает 717 эмитентов и 77 профессиональных участников, однако общая капитализация рынка едва достигает 20% от ВВП страны. Для сравнения, в развивающихся экономиках этот показатель зачастую кратно выше, что указывает на огромный незадействованный ресурс узбекской финансовой площадки.

В ходе презентации была озвучена амбициозная цель - привлечь на отечественный рынок капитала минимум $1 млрд. Для реализации этой задачи власти намерены использовать механизм двойного листинга. Это позволит узбекским компаниям размещать свои акции одновременно на РФБ «Тошкент» и на ведущих зарубежных площадках, следуя единым международным стандартам отчетности. Такой шаг призван повысить прозрачность эмитентов и их узнаваемость среди глобальных инвесторов.

Линейка доступных финансовых инструментов также претерпит радикальные изменения. Планируется ввод в обращение валютных облигаций, глобальных депозитарных расписок (GDR) и паев биржевых инвестиционных фондов (ETF). Это должно диверсифицировать портфели инвесторов, которые ранее были ограничены узким кругом местных активов.

Отдельного упоминания заслуживает пересмотр правового режима «регуляторной песочницы». Ранее подобные эксперименты были ориентированы преимущественно на нерезидентов, теперь же льготные условия предложено распространить и на местных игроков. Иностранные инвесторы получат право работать в рамках песочницы бессрочно. Ключевым нововведением станет легализация торговли акциями и облигациями зарубежных компаний внутри страны. В правительстве рассчитывают, что это решение нанесет удар по теневому сектору, сократив объемы неофициальной и часто рискованной торговли иностранными активами, которая велась в обход законодательства.

Внутренний инвестор также не остался без внимания. Чтобы оживить локальную активность, местным банкам и компаниям дадут «зеленый свет» на выпуск корпоративных облигаций, номинированных в иностранной валюте. Более того, обсуждается либерализация требований к обеспечению: эмитенты смогут выпускать облигации без залогового покрытия и даже сверх размера собственного капитала, что, безусловно, повысит риски, но и даст мощный толчок к росту долгового рынка.

Фундаментом для этих реформ должна стать гармонизация законодательства. Планируется имплементировать нормы Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO). Это потребует усиления мандата национального регулятора и ужесточения требований к уставному капиталу профессиональных участников рынка - брокеров и дилеров.

Стоит отметить, что интерес Узбекистана к международным финансовым инструментам не ограничивается только продажей собственных активов. Ранее сообщалось, что в ноябре текущего года Центральный банк республики приобрел казначейские облигации США на сумму свыше $500 млн, что свидетельствует о стратегии диверсификации золотовалютных резервов в условиях глобальной волатильности, наблюдаемой при администрации президента Трампа в США.

Знаете ли вы, что механизм «двойного листинга» (dual listing) часто используется компаниями не только для привлечения капитала, но и для увеличения времени торгов своими акциями: когда биржа в одной части света закрывается, торги продолжаются на другой площадке в другом часовом поясе, что обеспечивает активу практически круглосуточную ликвидность.