Анализ МВФ экономики Узбекистана показал рад потенциальных проблем

Миссия Международного валютного фонда (МВФ), завершив анализ экономической ситуации в республике, выступила с настоятельной рекомендацией к правительству Узбекистана. Финансовые аналитики фонда предостерегают экономический блок страны от соблазна немедленно пускать в оборот незапланированные доходы, полученные благодаря высоким мировым котировкам золота. По мнению экспертов, такая стратегия необходима для предотвращения перегрева экономики и удержания валютного курса в равновесии.

Текущий год для узбекской экономики складывается весьма динамично. Согласно последним данным, за три квартала 2025 года реальный валовой внутренний продукт продемонстрировал внушительный рост на 7,6%. Двигателем этого подъема стали как масштабные инвестиционные проекты, так и уверенный рост потребительской активности домохозяйств. Население тратит больше, что подстегивает торговлю и сферу услуг.

Любопытно, что на фоне столь активного разогрева спроса, инфляционные процессы, напротив, демонстрируют тенденцию к затуханию. К концу октября общая инфляция замедлилась до отметки 7,8%, а базовая - до 6,6%. Аналитики МВФ связывают эту парадоксальную, на первый взгляд, ситуацию с несколькими факторами. Во-первых, экономика уже переварила и адаптировалась к прошлогоднему шоку от повышения административных цен на энергоносители. Во-вторых, жесткая денежно-кредитная политика регулятора и укрепление реального обменного курса сума сыграли роль охлаждающего компресса для цен.

Банковский сектор также переживает период трансформации. В то время как корпоративное кредитование растет умеренными темпами, розничный сегмент переживает настоящий бум. Объем займов, выданных населению, подскочил на 23% по сравнению с сентябрем прошлого года. Эксперты отмечают, что здесь частично сработал эффект низкой базы, однако аппетит граждан к заемным средствам остается высоким.

Внешнеэкономические показатели страны выглядят стабильно. Благодаря высоким ценам на драгоценные металлы, активному экспорту товаров, не связанных с золотом, и стабильному притоку денежных переводов, дефицит счета текущих операций в первом полугодии значительно сократился. «Подушка безопасности» республики остается надежной: международные резервы по состоянию на конец октября достигли объема, достаточного для покрытия 12 месяцев импорта, что является очень высоким показателем по мировым меркам.

Прогноз МВФ на ближайшую перспективу остается оптимистичным. Ожидается, что экономика Узбекистана вырастет на 7% в текущем году и на 6% в 2026-м. При сохранении текущего вектора политики, инфляция должна вернуться к целевому показателю Центрального банка в 5% к концу 2027 года.

Однако в бочке меда есть и ложка дегтя. Представители фонда видят серьезные риски в проциклическом расходовании бюджетных средств. Проще говоря, если государство начнет тратить дополнительные доходы от золота, превышающие заложенные в бюджете параметры, а также расширять программы льготного кредитования, это может привести к всплеску инфляции.

«Критически важно минимизировать действия по увеличению государственных расходов в ответ на более высокие по сравнению с запланированными в бюджете доходами», - подчеркивается в итоговом заявлении миссии.

По мнению международных экономистов, лишние деньги лучше направить на формирование буферных запасов. Это позволит избежать искусственного укрепления реального обменного курса, которое бьет по конкурентоспособности местных производителей, и защитит бюджет от резких сокращений в будущем, если цены на золото вдруг пойдут вниз. Правительство, в свою очередь, заявило о намерении удерживать дефицит консолидированного бюджета на уровне 3% в этом и следующем году, что соответствует рекомендациям по сохранению макрофинансовой стабильности.

Внешний фон также остается сложным: неопределенность в развитии мировой экономики и геополитическая напряженность могут внести свои коррективы. Тем не менее, высокие цены на золото дают Узбекистану уникальный шанс не просто потратить заработанное, а ускорить структурные реформы и повысить устойчивость финансовой системы перед лицом будущих вызовов.